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在缺乏明确技术支撑的"空白"地带中，长期美国国债收益率呈现自我强化的上涨态势，与原油价格走势形成背离。
美国长期国债收益率正展现出独立于传统推动因素的上涨动力。在充满压力的交易周收官之际，30年期美债收益率突破5.5%，达到2004年以来的最高水平，而当日原油价格却同步走低——这一背离现象引发了市场警惕。
周五，30年期美债收益率盘中最高攀升5个基点至5.53%，收盘维持在5.5%以上。10年期美债收益率同样刷新多年高位，盘中突破5.23%。
值得留意的是，30年期收益率在今年7月初时尚低于5%，短短几个月内已大幅上涨逾50个基点。
与此同时，对美联储政策预期更为敏感的短端收益率则出现下滑，2年期收益率当日下跌约7个基点。长短端收益率的分化，使得收益率曲线关键区间——包括2年至10年期、5年至30年期——从本周早些时候逾一年低位显著反弹并走陡。
"空白"状态：缺乏技术支撑，收益率自我强化上行
这一轮长端收益率上涨的一个显著特点，是缺乏明确的技术阻力位。
"人们没有可以依赖的真实技术位，这让市场处于某种空白状态，"RBC Capital Markets美国利率策略师Izaac Brook表示，"这使得收益率得以持续不断地向上漂移。"
这一"空白"特性意味着，在没有强力基本面催化剂的情况下，收益率上行的惯性难以被打破。 周五推动收益率走高的直接触发因素，是密歇根大学发布的消费者信心指数——该指数9月份虽降至四个月低位，但仍好于经济学家预期，显示美国经济和企业对高利率环境的承受能力超出预期。
油价背离：长端收益率上行逻辑已超越能源驱动
更值得关注的是，周五长端收益率的上涨与油价走势明显背道而驰。
美国基准西德克萨斯中质原油期货当日收跌2.3%，报每桶92.41美元。此前，受中东战争引发的供应冲击影响，油价一直是美债收益率日内波动的主要驱动力。然而周五，这一联动关系出现断裂。
花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst在报告中指出，"由于美联储加息是直接回应能源价格上涨，市场目前无法为加息路径定价出清晰的近期上限。"这意味着，即便油价短期回落，市场对通胀持续性和美联储紧缩路径的担忧并未消散，长端收益率因此获得了独立于油价之外的上行支撑。
短端与长端分化：市场对前端定价过度存疑
短端收益率的同步下滑，折射出市场内部对利率路径判断的分歧。
本周早些时候，短端收益率曾随美联储9月加息预期——这是自2023年以来的首次加息——大幅攀升至多年高位。但周五，市场情绪出现转向。
"前端定价已经过多，"SMBC Group利率策略师Monty Gandhi表示，"短期投资者正在寻机买入前端，认为任何进一步的看空情绪都应流向中段或以'更长时间维持高利率'的方式来表达。"
摩根士丹利利率策略师则基于该行最新上调的美联储紧缩预测，上调了美债收益率预测，并指出美联储政策路径的市场定价能够解释10年期收益率走势的大部分变动。
美债期货市场的活动同样印证了上述曲线走陡趋势。纽约时间上午10时前不久，市场出现了一笔涉及5年期国债期货与超长期国债（Ultra Bond）期货的大宗同步交易——价格水平显示，该交易方向为买入5年期、卖出超长期，与曲线陡峭化押注的获利了结操作相符。
综合来看，在美联储重启加息周期、能源价格支撑通胀预期、经济韧性超预期的多重背景下，长端美债收益率已进入一个缺乏明确上限的上行通道。对于固定收益投资者而言，如何在这一"空白"环境中重新锚定久期风险，正成为当前最紧迫的课题。
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本文来自微信公众号“华尔街见闻”，作者：赵颖，36氪经授权发布。
